利率的提高也不可能是无限制的，因为利率的提高会抑制投资者的热情，可能对原本就是萧条的经济再来一层雪上加霜，因此不列颠当局将面临一个两难的局面，第一就是在几乎不可能对马克升值的情况下容许英镑贬值，第二就是在一定程度上提高利率。

    随即八月底开始，以量子基金为首的国际炒家建立了大量的头寸看空英镑。来自外汇市场的压力很快地转移到了日耳曼中央银行的身上。日耳曼央行在欧罗巴货币体系中扮演着重要的角色。由于东西德的合并，不仅没有拖累日耳曼的经济，反而使日耳曼强大依旧，日耳曼经济增长强劲，马克也因此坚不可摧。

    在这种情况下，想要让资本从日耳曼回流到其他国家，能做的不是在马克上，而是在利率政策上，即减低日耳曼的利率水平，使得资本向其他国家的市场流动。但未来保证整个欧盟的利益日耳曼政府不能降低利率！

    九月初经过国际炒家的大肆攻击，粉兰决定的粉兰马克与日耳曼马克脱离挂钩，容许其自由浮动，这震惊了欧盟各国，虽然粉兰不是欧共体的国家，但是麻雀虽小、五脏俱全，这样一个国家在粉兰马克被抛售的狂潮中竟然毫无还手之力。

    随后罗马政府就宣布提高银行的贴现率，结果市场的反应并不尽如人意，结果在一天之后罗马被迫再次宣布提高银行的贴现率，从12%提高到15%。同时在外汇市场上买入里拉，卖出法郎和马克等货币，结果堪堪将里拉停留在欧罗巴汇率体系之内。

    但国际炒家怎么能放过里拉呢？一周后国际炒家便集中攻势致使里拉便一路急转直下，在这种情况下，罗马中央银行紧急调动资金，在市场上买入里拉，可依然顶不住来势汹汹的卖盘，到了这一天收盘的时候，已经逼近了欧罗巴货币体系规定的下限。

    随后罗马和罗马中央银行进行了紧急磋商后，在取得欧共体其他国家的财长和央行行长的同意后，转天罗马政府宣布，里拉贬值。将里拉的比价下调了35%，同时将欧罗巴货币体系中的其他几种货币升值35%，这样一来里拉勉强地留在了欧罗巴货币体系之内，而国际炒家的目标也算是初步地完成了，日耳曼不升值就逼着欧盟整体升。

    这是欧罗巴货币体系比价自从1987年来的第一次调整。这个看似庞然大物的东西，第一次在国际炒家面前露出了它脆弱的一面。罗马里拉通过自动贬值暂时性地逃过了一劫。很快，下一个目标便是英镑市场了。

    09月16日开始，国际炒家集中火力向英镑展开了攻击，为了保住英镑日耳曼央行被逼降低了利率，但事已至此谁也无力回天了。在梅杰首相拒绝加息后，不列颠银行也只能赤膊上阵，动用外汇储备购买英镑，以维持英镑对马克的汇率在欧罗巴汇率体系的边界内，但是英格兰银行的努力根本改变不了英镑被抛售的狂潮。

    最终首相梅杰同意将利率提高两百个基点，但是事与愿违，市场并不领情，就算不列颠银行动用外汇购买力数百亿英镑，但汇率仍然被死死压在欧元区汇率边界上。股市开盘后，国际炒家将攻击目标扩散至债券和股市上，使得整个不列颠显得风雨欲来，此时的不列颠财政大臣已经有了放弃英镑钉住马克的念头了，这个念头的本质就是英镑退出欧罗巴汇率体系。

    退出欧罗巴汇率
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